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对美加征关税商品第十三次扫除延期清单发布
摘要
原油需求转弱限制油价，会否持续？OPEC接连会集下修下一年上半年原油需求猜测。
下半年以来油价显着回落，9月以来加快下行，同期基差由负转正，期货价格更显着低于现货价格。7月以来，布油价格累计跌落16.2%，且9月以来加快下行（跌落7.9%），一度跌至70美元/桶左右。在此过程中，布油基差由-1.2美元/桶改动为现在均匀2美元/桶左右，期货价格开端更显着低于现货价，也阐明原油商场关于远期油价预期更失望。
需求预期转弱是油价下行的原因之一，7月以来OPEC接连下修原油需求猜测，特别是会集下修下一年头猜测，此外美国非农等经济数据验证欠安也对预期构成影响。OPEC 8月、9月接连下修全球原油需求猜测，累计下修2025年猜测32万桶/日。其间，25Q1猜测下修73万桶/日，25Q2猜测下修27万桶/日，包含对OECD与非OECD猜测。
展望后续，美联储降息或更多利好产品消费而非服务消费，而服务消费在原油需求中占比超7成，后者受超量储蓄耗尽、改动代替效应衰退的影响更直接，下一年原油需求下行危险客观存在。曩昔两年全球原油需求康复，主因疫情平缓后代替效应改动（服务消费占比上升，产品消费占比下降）。而现在美国服务消费占比已回到疫情前潜在趋势中。在超量储蓄耗费完毕、改动代替效应完毕后，未来或面对下行危险、连累原油需求。
供应添加也连累油价，“双低”格式将改动？“低库存、OPEC低比例”的格式或改动。
供应添加危险是导致油价加快下行的原因之二，美国大选两党关于传统动力共同的鼓舞情绪，利比亚政治局势的缓解，美国原油单井产值上升，均对油价构成利空。特朗普与哈里斯关于动力范畴的方针均鼓舞传统动力。与此一起，下半年以来美国新井单口产值快速上升7.5%，推进原油产值康复状况持续好于钻机数回落的态势。此外利比亚国内政治局势逐渐缓解，商场也一度预期OPEC+于10月后逐渐增产，加快了9月油价跌落。
而供应侧预期极度灵敏背面，是全球原油供应“双低”格式，其一为全球原油低库存，其二为OPEC前史低比例，这种状况下任何或许导致供应添加的事情均会触动商场神经。现在OECD库存现在仅40.1亿桶左右，为近十年最低。一起零星产油国大幅增产后，OPEC比例仅26.3%（近二十年新低）。两者均指向供应进一步削减的空间相对有限。
供应“双低”格式下，OPEC产值战略高度锚定美国，若美国大选完毕后原油产值逐渐开释，OPEC或转向增产保比例、压低油价，沙特原油收入康复也夯实了增产战略根底。沙特24Q2原油收入已康复至前史高位，“限产保价”必要性下降。OPEC战略高度锚定美国，钻机数也滞后于美国。美国没有实质性增产，因此OPEC挑选延伸原定于10月的增产。但若美国下一年增产，或有或许重演2020年疫情初沙特大幅增产保比例的格式。
油价新改变的潜在影响？非对称影响PPI与盈余，或呈现PPI“双底”但盈余改进现象。
展望后续，原油需求存在下行危险，此布景下OPEC与美国产值竞赛或愈加剧烈，油价中枢估计趋于回落，特别是下一年上半年需求会集下修、供应会集开释的阶段。从长周期看，OPEC产值战略存在锚定需求“反向相机挑选”的形式，需求添加则“限产保价”、需求下滑则“增产保比例”。下一年需求走弱、供应开释过程中，油价中枢或有下行危险。
若油价下行，或对国内PPI和企业盈余构成非对称影响，其一表现为限制国内PPI。结合PPI基数改变与其他大宗价格判别，后续PPI或呈现“双底”格式。全体石化产业链PPI能够解说曩昔十年全体PPI动摇起伏的38%，前者滞后于世界油价半个月。后续油价回落过程中，美国潜在关税与国内地产出资下行危险或也更多会集于下一年上半年，连累国内大宗价格与产能利用率，估计PPI同比在本年10月和下一年5月呈现“双底”。
其二，因为我国石化产业链更多倾向中下游，油价下行或利好企业盈余康复，结构上限制石化上游盈余、但改进石化中下游盈余。世界油价与国内石化中下游本钱率反向改变。我国石化产业链更多倾向于中下游（上游占比5%，中下游占比95%），也特别依靠进口。
危险提示
危险提示：地缘政治危险，美国动力方针改变，国内大宗价格动摇。
陈述正文
1. 原油需求转弱限制油价，会否持续？
下半年以来油价显着回落，9月以来加快下行，同期基差由负转正，期货价格更显着低于现货。6月之前，世界油价全体呈现震动走势。但7月以来，布油与WTI原油价格均大幅下滑，两者到现在累计跌落16.2%、15.9%。且9月以来加快下行，近半月布油与WTI原油价格别离跌落7.9%、4.7%，布油价格一度跌至70美元/桶左右。在此过程中，布油基差由6月上旬-1.2美元/桶，改动为现在均匀2美元/桶左右，期货价格开端更显着低于现货价，也阐明原油商场关于远期油价预期更失望。
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近来，美国特朗普政府推出的“对等关税”方针，对美国一切交易同伴设置10%的“最低基准关税”，一起对包括我国在内的数十个交易同伴，关税加码起伏更大。中方随后宣告相应的关税反制办法。
《我国经营报》记者留意到，一般某个国家在决议加征关税的一起，都会设置相关的产品关税扫除机制。就在美国对全球宣告“对等关税”后的第二天，特朗普政府在白宫官网发布了一份长达22页的产品豁免清单，其间有一条“美国成分≥20%”的豁免准则，亦即触及原产于任何国家的产品，假如其间的“美国成分”占该进口产品海关报关总价的20%及以上，则“美国成分”不加征额定关税，只对“非美国成分”加征对等关税。
在大多数剖析人士看来，这一准则有利于消费电子(智能手机、高端音视频设备、AR/VR设备)、通讯设备(光模块、服务器、5G基站控制器)、工业自动化设备(工业机器人、医疗印象体系)等电子制作业。“契合条件的企业可下降关税本钱(如iPhone供应链本钱)，中低端电子产品(如充电器、低端耳机等)仍面对46%关税，或许导致终端提价20%—30%。”Omdia半导体工业研讨总监何晖对记者表明。
有条件的豁免
依据美国白宫官网更新的美国和谐关税表(HTSUS)正式修订文件，所谓“美国成分”包括美国规划、美国专利、美国授权IP、美国零组件、美国软件、美国质料和其他可量化的美国技能或原始价值等。
据了解，“美国成分≥20%”这条豁免条款适用范围涵盖了消费电子(如智能手机、AR/VR设备)、通讯设备(光模块、服务器)、工业自动化设备等电子制作工业链；在这个条款下，美国成分占海关申报价20%以上的产品，可革除美国加征的附加关税(如对我国、越南电子产品的34%—46%关税)，“对等关税”仅适用于该产品的非美国成分。
但企业侧需求留意以下申报操作要害：一、 价值核算，需供给BOM清单(物料清单)，清晰美国产部件的采购价及总本钱占比，若美国成分涣散在多个供货商，需兼并核算(如芯片+软件≥20%)；二、文件要求，美国供货商出具的成分声明(需含HTS编码及价值占比)，在HTSUS 9903.01.34条款下提交，并附供应链溯源文件。
上海市锦天城律师事务所律师王同舟主张，我国出口企业要细心研讨美国关税豁免产品清单，优先组织豁免产品的出口，定时拜访美国交易代表办公室官网，获取最新的关税豁免清单和方针文件。
那么，“美国成分≥20%”的豁免门槛关于消费电子影响几许？依据《证券时报》报导，Canalys高档剖析师朱嘉弢表明：“此前相似加征关税状况，苹果已请求关税豁免，但此次关税方针对苹果工业链的影响，还需等候苹果在请求关税豁免方面的最新发展而定。”
到现在，音讯层面暂未呈现苹果公司能取得豁免的痕迹。不过，据印度媒体征引美国苹果公司高档人员的音讯报导称，为了尽或许削减关税带来的本钱上升影响，苹果公司挑选在美国政府新关税方针收效前，将苹果手机产品从印度紧迫运往美国。
有剖析人士以为，苹果公司或许会进步产品价格。一起，还有剖析以为，苹果公司会与其供应链公司进行谈判，让这些供应链公司给予苹果更低的定价。
透过“美国成分≥20%”的这一豁免条款，外界能够看出本质上这是“有条件豁免”，旨在经过工业链绑定强化美国技能主导权。但是，美国想要快速扶植强大本乡工业链绝非易事，究竟劳动力本钱和工业工人成熟度等不能和我国混为一谈。
最新音讯显现，特朗普已授权对大多数国家施行90天的关税暂停方针，并将来自我国的产品的总关税从104%进一步进步到125%。
“现在这件事还在动态改变，预判不了。”关于“美国成分≥20%”的豁免准则未来走向，何晖如此表明。
国产化空间进一步翻开
此前音讯还显现，为应对特朗普政府4月9日开端施行的“对等关税”，美国内存芯片制作商美光科技现已告诉美国客户，方案对部分产品加征“附加费”。
在致客户的信件中，美光科技表明，尽管美国新关税方针豁免了部分半导体产品，但内存模块和固态硬盘(SSD)产品仍将面对关税调整。所以这些用于轿车、笔记本电脑和数据中心服务器等各类产品的存储模块，现在需求美国买家额定付出多出来的费用。
而“果链”企业歌尔股份证券部相关人士也表明，该公司大客户(美国本乡科技巨子)曾成功请求关税豁免，避免了供应链本钱的添加。
“现在，客户需求再次请求豁免，公司正与客户活跃交流，重视豁免请求的发展。关税添加起伏高达30%—40%，而供应链的赢利率自身较低，无法承当额定本钱。”歌尔股份证券部相关人士表明，假如豁免请求失利，客户或许需求承当关税本钱，或许将本钱转嫁给终端顾客，而关税本钱转嫁给终端顾客将对公司销量、收入和赢利等财务指标构成极大冲击。
依据研讨机构TrendForce集邦咨询最新查询，受美国新一轮关税方针的影响，下修包括AI Server、Server(服务器)、智能手机和笔记本电脑等终端商场的2025年出货量展望。
TrendForce集邦咨询表明，现在供应链仍在讨论怎么消化因关税而进步的生产本钱，终究产品中的美国价值是否以品牌国家或制作地为确定、举证方法，成为近期调查要点。
据此，TrendForce集邦咨询提出两大下修展望情境：根底情境建构于20%的终究产品的美国价值倾向“属人”，即品牌方国家类别，因而美系品牌较易举证，并取得整机或体系的豁免。失望情境预期关税抵触跟着各国实施反制办法而升温，美国价值将严厉以生产地为核算依据，引发商场调整的或许性更高。
多年来，半导体一直是我国进口金额最多的产品。依据海关数据，2024年我国半导体产品从美国进口总金额算计1230.4亿元，占我国从美国进口悉数产品总金额(1.16万亿元)的10.6%，占我国半导体产品总进口额(3.27万亿元)的3.76%。
从进口产品品种来看，2024年我国从美国直接进口的集成电路产品总金额最大，到达836.7亿元，但占我国半导体产品总进口额的比重最小，为3.04%。从要害产品来看，我国从美国进口的主要为处理器及控制器(CPU/GPU/MCU等)。
东吴证券首席经济学家、研讨所联席所长芦哲表明，对美加征关税后，我国高科技产品和农产品的国产化空间有望进一步翻开，以航空器、消费电子、轿车核心部件、高端农产品为代表的范畴将呈现明显代替效应。
在半导体和集成电路等要害范畴，本次反制办法也彰显出我国加大科技投入，打破要害范畴“卡脖子”技能的决计，有望加快国产代替进程。
“国产化是完成工业链安全的必要途径，国产企业经过‘估值进步—决心进步—资金流入—国产化率进步—估值进步’构成正向的闭环，资本商场与工业构成产融协同新范式，有望进一步进步资本商场和经济运转的稳定性。”芦哲表明。
来历: 同花顺7x24快讯
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特朗普标明，他将在就任总统当日就签署一系列行政指令，对墨西哥和加拿大进入美国的一切产品征收25%关税。拜登则期望他“从头考虑”。特朗普提名曾担任过索罗斯基金办理公司首席出资官的亿万富翁贝森特担任财政部长一职。
跟着出资者开端从头考虑所谓的特朗普生意，美元走向3个月来最大单周跌幅。美联储重视的通胀方针——中心PCE同比升2.8%，这支撑了许多官员近期有关不急于降息的谈论。
行将领导“政府效率部”的马斯克标明要精简政府部门，支撑将联邦政府组织的数量削减约75%，在大约428个组织中“留99个就够了”。一贯与特朗普联系严重的扎克伯格也被传出与这位中选总统在海湖庄园共进晚餐。
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5年前，西安市民姚先生经过微信转款给彩票店老板买彩票，没想到彩票店老板给他发来的彩票竟然中了1001万元大奖。但随后彩票店老板宣称中奖彩票发错了，各方因一张1001万元中奖体育彩票的归属起了争论。终究，彩票店老板的表哥去领了奖。
8月2日，姚先生拿到了西安市中级人民法院的终审判定——法院驳回了冒领者的上诉恳求，保持一审原判。此前一审判定显现：领奖的彩票店老板的表哥，被判偿还悉数奖金并付出利息给购彩者姚先生。
姚先生告知上游新闻记者，从终审判定到终究拿到奖金还有多久，他也说不清。
网购彩票中千万元大奖
据上游新闻此前刊发《西安男子网购彩票中1001万元大奖 投注站老板：发错了，不是你的》报导显现，2019年，其时43岁的西安市民姚先生在西安市鄠邑区打工，月入3000元左右，长时刻有购买彩票的习气，并常在王某配偶运营的彩票站购买彩票。
1. 高盛上调年末金价方针至3700美元
高盛团队近来发布陈述称，将2025年黄金方针价从此前的3300美元/盎司上调至3700美元/盎司，较之前的猜测添加了400美元，上调起伏高达12%，相应的猜测规划也从3250-3520美元调整为3650-3950美元。2月时，高盛预期本年金价方针在3000美元，3月底，其第2次上调至3300美元。这一调整反映了央行需求的微弱复苏。此外，考虑到当时经济的不确定性，估计ETF的资金流入将进一步添加。
2. 高盛：估计油价跌势将继续至2026年
高盛团队估计，因为经济衰退的危险上升以及欧佩克+的供给添加，油价将在本年末和下一年跌落。该行估计布伦特原油和WTI原油价格将小幅跌落，在2025年剩下时间内均匀每桶别离为63美元和59美元，2026年为58美元和55美元。考虑到全球买卖战布景下的疲软经济添加远景，该行估计，从上一年年末到2025年末，石油日需求只会添加30万桶。自3月中旬以来，因为买卖战不断晋级，该即将2026年第四季度的全球需求添加猜测下调了90万桶/日。高盛猜测，虽然商场现已考虑到未来的一些库存添加，但2025年和2026年别离达80万桶/日和140万桶/日的很多供给过剩将继续对油价施加下行压力。
3. 高盛：假如日元挨近130，日本央行或许考虑中止加息
高盛分析师表明，假如日元兑美元汇率升至130，日本继续通胀的远景变得昏暗，日本央行或许会考虑暂停加息。Akira Otani为首的高盛经济学家写道，日元大幅增值或许揉捏日本出口商的赢利、压低进口价格、按捺国内出资并削弱薪酬添加，给日本央行继续紧缩方针带来应战。他们还说，假如日元兑美元走强至130多的低位，日本央行或许会将2026财年的通胀预期下调至1.5%左右，低于2%的方针。相反，假如日元跌破160——上一年7月触发日本央行加息的水平——日本央行或许会考虑进一步推进或加快加息。
4. 花旗将美国股市评级从超配下调至中性
花旗股票策略师下调美国股市评级，称DeepSeek、欧洲财务情绪和买卖紧张局势等近期事态强化了其对在美国商场以外进行多元化出资的观念。“从GDP和EPS视点来看，‘破例论’的驱动要素正在衰退，” Beata Manthey等该行策略师将美国股市评级从超配下调至中性，称美国商场仍相对贵重，而EPS预期下调趋势正在加重。
5. 摩根大通：经济面对相当大的动乱
摩根大通表明，经济面对相当大的动乱，包含地缘政治。因为地缘政治和买卖相关紧张局势导致商场动摇加重，客户变得愈加慎重。该行继续以为，在这种环境下坚持足够本钱和足够流动性是慎重的做法。
6. 摩根大通：美国国债或许现已触底
摩根大通财物办理公司表明，因为有痕迹闪现国外需求微弱，以及商场预期美联储将在必要时支撑美国政府债款，美国国债现在或许现已触底。该公司全球固定收益主管鲍勃·米歇尔在表明：“我感觉很好，咱们在这里投入了贱价和高收益。”“在咱们与海外出资者的对话中，他们并没有被美国国债吓跑。”此前，美国国债遭受了自2001年以来的最大跌幅，原因是特朗普的关税和不行猜测的方针拟定削弱了对长时间避险财物的需求。米歇尔引用了美联储的数据，闪现外国央行和储藏办理机构最近增持了美国国债。他还指出，美联储柯林斯最近宣告评论称，假如状况变得紊乱，美联储“肯定准备好”协助安稳金融商场。
7. 德商银行：鉴于关税方针引发的商场动乱，金价好像得到了杰出支撑
因为商场的不确定性，黄金期货价格升至前史新高。德国商业银行分析师在一份陈述中表明，鉴于美国关税方针引发的商场动乱，金价好像得到了杰出支撑。该即将现货黄金年末预估价格从2,850美元上调至3,000美元。3月份，黄金ETF的资金流入微弱，到达92吨，使第一季度的资金流入到达3年高点226吨。资金流入最多的是在美国上市的ETF，不过欧洲和亚洲的ETF也有资金流入。
国内
1. 中信建投：多要素驱动金价上行，黄金股修正在即
中信建投研报称，COMEX黄金回踩3000美元整数关口后一骑绝尘，再次改写前史价格记载，短期首要的价格驱动是特朗普翻云覆雨的关税方针催生的稠密避险需求，特朗普方针的不确定性支撑着金价。此外，美联储处于降息周期中，长时间通胀居高难下，实践利率的下行趋势为金价注入新的动力。更重要的是，全球经济体从协作走向对立，全球央行购金为辅币背书的行为还在继续。多要素驱动金价上行，黄金股修正在即。
2. 中信证券：物理AI加快智驾与人形机器人工业革新
中信证券研报表明，Cosmos+Ominiverse有望加快物理AI开展，料将带动智能驾驭以及人形机器人职业的开展。经过复盘CAE软件以及CUDA生态开展进程，仿真以及开发工具的迭代可直接加快相关职业的开展节奏，缩短职业的研制出产周期，下降工程完成门槛，最终将降本传导至终端产品研制制作环节。展望未来，Cosmos+Ominiverse的组合有望复刻CAE以及CUDA加快制作业和AI开展的作用，赋能智能驾驭以及人形机器人职业进入新开展阶段。因而，主张重视三条出资主线：1、Cosmos+Ominiverse硬件供给商；2、智能驾驭及人形机器人工业链；3、智能驾驭及人形机器人主机厂。
3. 中信证券：债市走牛逻辑已然明晰，股市中具有防护特点的盈利财物或将成资金抵挡"关税风暴"的中心避风港
中信证券研报指出，2025年4月2日，特朗普政府正式施行"对等关税"方针，直接引发全球本钱避险形式，危险财物继续大幅跌落，避险财物成为最大赢家，10年期美债收益率骤降，我国债市同步打破继续近一个季度的僵局，10年期国债收益率迫临1.6%的前低。从装备视点看，债市走牛逻辑已然明晰，而股市中具有防护特点的盈利财物，或将成为资金抵挡"关税风暴"的中心避风港，关税风暴的超强催化器与盈利根本面的坚实逻辑共振，固收视角来看，走牛是大概率事情。
4. 中信证券：A股短期的“筹码底”已见到，4月—5月或许以科技主题型行情的买卖型时机为主
中信证券研报表明，在中心汇金等主体安稳商场的坚决决计下，A股短期的“筹码底”现已见到，4月—5月或许以科技主题型行情的买卖型时机为主，而根本面预期或在三季度安稳下来，到时消费、先进制作和周期傍边的中心财物将显着占优，呈现2021年以来最重要的一次风格切换。
5. 中信建投：短期内美债利率中枢或上移，宽幅震动
中信建投研报称，因为超高的“非理性”关税在税率计算上经济含义有限，本轮美债利率大幅上行首要是因为在美国信用危险和流动性危险加重的状况下，美债遭受很多兜售，作为传统“避险财物”的功用下降。前史上美国关税的加征宣告多伴有美债收益率的短期上行，但本轮中美两边皆暂未闪现商洽情绪，短期内中美买卖冲突或继续升温，且本次关税添加起伏已至非理性程度，近期买卖首要集中于关税而非经济数据和根本面，短期内美债利率中枢或上移，宽幅震动，且因“非理性”关税方针振幅较大。中长时间来看，在买卖冲突平缓后，若美国根本面没有巨幅动摇，且美元仍为世界储藏钱银的状况下，因为前期在关税博弈期间利率大幅上行，叠加后续降息，美债或走强，利率中枢下移。
6. 中信建投：中美关税博弈加重，重视信创及跨境付出
中信建投以为，中美替换加征关税，现在两边加征关税额已到达125%，大国博弈下供给链安全重要性凸显。当时，国内工业软件国产化水平相对较低，研制规划类、出产操控类、信息办理类软件国产化率别离为12%、31%、71%，方针推进下工业软件国产化代替节奏有望加快。2025年一季度信创大单规划环比根本相等，大单数量进步均匀单价略有下降。此外，关税战继续晋级也将倒逼我国加快推进以人民币作为结算钱银的结算系统建造，以应对SWIFT框架下的美元霸权，人民币跨境付出系统（CIPS）、数字人民币与钱银桥等跨境付出相关系统各环节或将迎来开展时机。
7. 财信证券：当时A股市净率处于前史较低水平，中长时间装备价值明显
财信证券表明，商场将从此前的“流动性、方针、危险偏好驱动的拔估值逻辑”逐渐转向“经济根本面驱动的看成绩逻辑”。在此布景下，出资者应愈加重视估值与成绩的匹配程度，恰当操控危险偏好。当时A股市净率处于前史较低水平，中长时间装备价值明显，特别是高股息防卫板块、获益扩内需的消费板块、避险的贵金属板块等方向值得重视。
8. 我国银河证券：A股商场装备价值进步，重视安全边沿较高财物、科技主线和大消费板块
我国银河证券表明，阅历近期调整后，A股商场装备价值进一步抬升。我国版平准基金的推出和中长时间资金加快入市，为商场注入安稳预期，奠定了A股商场长时间稳健运转的根底。主张重视以下范畴：1、安全边沿较高的财物，如盈利板块，具有防护特点；2、科技作为中长时间主线，重视工业趋势的催化时机；3、方针提振下的大消费板块，政府工作陈述着重大力提振消费，进步出资效益，全方位扩展国内需求。这些范畴的出资时机在当时商场环境下具有较高的装备价值。